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【资讯】刘杉中国为何启动大牛市央行将有大动作

发布时间:2020-10-17 01:28:41 阅读: 来源:造雪机厂家

刘杉:中国为何启动大牛市 央行将有大动作

为什么说政府有意启动股市呢?主要原因是经济周期难以扭转,货币政策传导机制失灵,促使政府采用非常规手段改变市场预期。

刘杉,经济学博士、中华工商时报副总编辑、兼任南开大学国经所教授,北京工商大学经济学院教授、中国人民大学信托与基金研究所研究员、北京师范大学管理学院MBA导师,曾供职于中国人民银行深圳分行,著有《中国再平衡》,《聚焦生活中的经济学》。  虽然没有文件和政策发布,但此轮A股疯狂上涨与政府的努力不无关系。在“定向调控”等宏观调控手段难以奏效后,宏观管理当局开启了中国版“量化宽松”货币政策,冀望通过财富效应,刺激消费和民间投资,进而带动增长。

在刚刚结束的一个交易周,沪深股市出现井喷式上涨行情,上证指数两周上涨幅度达到18%,而且单日成交量连续放大,周五突破万亿,创历史天量。虽然比6100点时的成交量放大数倍,但此时货币存量也不可同日而语,目前广义货币M2达到120万亿,为2007年40万亿的三倍,而上次股市筑顶时两市交易量为4000亿。  尽管股市上涨是市场行为,但此轮股市的启动与政策有关,在11月21日央行宣布降息后,股市开始启动,并维持了两周上涨,显然,货币政策变化,是股市启动主要动因。就资产定价而言,风险资产的定价决定因素是无风险利率与风险溢价,而股票市场整体波动最终取决于流动性供应水平和企业盈利预期。  目前经济下行压力增大,但货币供应量不断增加,这也导致市场对企业盈利预期发生微妙变化。由于市场认为政府一定要出台反周期政策,特别会放松货币供给,刺激经济,这有可能带来企业盈利的改变,因此,投资者会提早进场购买股票。  那么为什么说政府有意启动股市呢?主要原因是经济周期难以扭转,货币政策传导机制失灵,促使政府采用非常规手段改变市场预期。  目前实体经济存在融资难和融资贵等问题,而央行“定向降准”等调控措施,并不能达到预期政策目标,除了这些工具不具备总量工具效力外,中央银行和商业银行实际在坚持“去杠杆”策略,导致信贷供应谨慎,而实体经济一方面负债率偏高,另一方面行业利润率偏低。由于融资成本居高不下,且企业盈利难以增长,实体经济不得不减少了主动贷款愿望。此外,分配体制和经济下滑使居民收入难以增长,消费无法扩张,再加上政府投资减速,总需求增长缓慢。而政府认识到中国经济调整实际是全球经济“再平衡”的一个过程,因此不再使用大规模财政支出政策,这使得宏观调控组合效力下降。  财政政策空间不大,“定向降准”效果不佳,消费、出口和投资均无力,逼迫政府不得不使用非常规货币政策。  理论上看,无论是连续降息,还是启动降准,都是增加货币供给的手段,但由于中国刺激经济主要逻辑是财政宽松带动信贷宽松,即以政府投资带动信贷增长,进而刺激通胀预期,扩大居民消费和民间投资,因而单纯的降息并不足以影响到私人投资决策。而启动股市则可以带来财富效应,刺激居民消费和投资,并通过搞活股市,为股票发行注册制改革奠定基础,进而为中小创新型企业进行股权融资提供制度安排。  也就是说,考虑到间接融资低效,实体经济需要新产业带动,特别要激活全民创业热情,尽快活跃资本市场就成为重要手段。在政策刺激和主力机构资金推动下,人造牛市初见雏形。  不过,这种方式也是一柄双刃剑。如果股市活跃适度,可以促进直接融资。如果投机盛行,则可能导致另一种泡沫经济。由于存款保险制度即将推出,银行理财产品“刚性兑付”潜规矩难以为继,房地产投资空间不大,社会资金将大量涌入股市。目前股市上涨主要动力是主力投资者买入大盘蓝筹股,特别是券商股成为领头羊。因为市场预期股市活跃,券商经纪收入增加,业绩改善,因而追捧券商股。因为市场购买了券商股,导致交易量增加,实际造成券商营业收入增加,业绩改善,股票价格预期变为现实。这个过程,实际是券商股投资预期“自我实现”的过程,也是一个标准的泡沫经济的逻辑。  根本上看,股市上涨的基础是企业盈利预期的改善,如果明年一季报企业盈利没有明显改善,那么股市或存在较大的调整概率,人造牛市也难以为继。为维持大牛市格局,央行一定会在年初启动降准周期。  就投资策略而言,在目前买入低市盈率蓝筹股,是最佳选择。

张忆东:明年不只猪会飞 牛市里会有涨10倍的股  最近股市大风呼呼地吹,市场遍布着“猪站在风口上”、“不管大象还是猪,都能借风起飞”的消息。卖方名人、兴业证券策略研究首席分析师张忆东则称,明年不只猪会飞,一个牛市里要没几只涨10倍的股票,不能算牛市!  12月4日,张忆东在兴业证券2015年投资策略会上表示,本轮行情中最核心的特征是——“有钱人”在股市上加杠杆。  他认为,2015年社会财富配置“彼消此长”,随着房地产市场和股票市场的预期发生变化,富人阶层将率先调整资产结构,降低房地产配置,提升股票配置,使之更加均衡(即卖房买股).  在他看来,中国居民资产中,房地产的配置比例高达59%,相对于美国居民配置比例的24%,显得相当偏激。今后数年房地产有望高位波动,刚需阶层加杠杆,来接盘富人的房产;而富人卖房后加杠杆,进股市。  张忆东说,在财富重新分配中,小猪们也是值得“搞一搞”的,因为这些“猪”都加了杠杆呢。不过,明年涨得更好的,其实是“风口上的鹰”。  张忆东解释:猪如果跌下来摔死了,起不来了,但是鹰自己也是可以展翅翱翔的。  什么是鹰?张忆东认为,这种股票一定是“更新、更炫的小巨人”。他说,“要淘金,得淘金能涨十倍、几十倍的股票。”而这些涨几倍、几十倍的股票一定是产业创新发展的。  他认为,2015年新机会、新逻辑、新故事将更加突出。  首先,近年A股市场优化资源配置的功能凸显,发挥着“投票器”的作用,鼓励改革、鼓励创新、鼓励效率提升,因此,A股市场的行业结构调整已经明显领先于经济结构的调整,能源、原材料等传统周期性行业的市值和利润占比大幅降低,而先进制造业、新兴消费、TMT等更具成长性行业的市值和利润的占比显著上升。  其次,从基本面看分化,中下游行业继续受益低成本,寻找新逻辑。2014年,上游煤炭、原油价格下跌,需求增速相对平稳的中下游行业受益于成本下降,毛利率提升;2015年,煤炭、原油价格受制于产能过剩和需求低迷,难有明显提升,因而中下游行业继续享受低成本。  第三,具有新变化的制造业公司,特别是供求关系得到改善的公司的表现会更突出。  张忆东宣称,一个牛市里要没几只涨10倍的股票,不能算牛市!  他还解释说,蓝筹股就是那些个“风口上的猪”,券商股则介于“鹰和猪之间”。  对于最近暴涨的券商股,张忆东还补充道:“其他人都看好,那我也不反对。”(东方早报)

谢百三:万亿成交有三个重要涵义 高度重视  12月5日消息沪市高开站上2900点关口,在券商、银行等权重板块带动下上探2978.03点创近44月新高,冲击3000点大关,两市成交超过一万亿元,再次刷新了历史记录。记者就此采访了复旦大学金融与资本研究中心主任谢百三。他认为现在是一个全新的市场,与以往有很大的不同,需要引起高度的重视。一万亿的成交量有三个重要涵义:  1、我国目前有44万亿的居民存款,但是利息太低,想来证券市场获得高收益,尤其是来牛市搏一把;  2、从中央到管理层对本次股市上涨是支持的,这在1999年就有过,产生了著名的“5.19”行情,上证指数两个多月暴涨60%多。  3、新进来的好多资金好大一部分是实业资金,他们不会去接盘已经炒高的小盘股,不容进去,也不容出来。更愿意进军蓝筹股因为估值低,盘子大,容易进出。  另外,融资融券力量发挥了巨大作用,其中也蕴藏着巨大的风险。  他同时表示,如果大盘这里不是头部放量,而是腰部放量,那么就要引起我们足够的重视,现在的资金由于浩瀚的大海,会源源不断进来。  对于做惯了小盘股的投资者们,面对突如其来的蓝筹股行情,大都不知所作。谢百三建议大家精选个股,保持清醒的头脑。

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